Гендиректор Xash: быстрый рост токенизированного золота — не вся история

Рынок токенизированного золота переживает бум

Несмотря на резкий рост объемов инвестиций и торговли, токенизированное золото с трудом находит значимую практическую пользу в сфере децентрализованных финансов (DeFi), что вызывает вопросы о том, предоставляет ли технология блокчейн преимущества, выходящие за рамки традиционных инвестиционных продуктов, связанных с золотом.

Рынок токенизированного золота быстро расширяется с конца 2024 года, чему способствуют растущий спрос со стороны инвесторов и повышение цен на золото. Однако Кевин Хуйн, соучредитель и генеральный директор Xash, утверждает, что рост сектора маскирует фундаментальную слабость: большая часть токенизированного золота по-прежнему практически не связана с приложениями DeFi, которые, по мнению сторонников, отличают активы на основе блокчейна от традиционных инвестиционных продуктов.

Согласно отчету Всемирного совета по золоту «Рынок цифрового золота 2026», рынок токенизированного золота с конца 2024 года вырос в пять раз, причем на долю Tether Gold (XAUT) и Pax Gold ($PAXG) приходится более 90 % рынка. Объемы спотовой торговли достигли 90 млрд долларов в первом квартале 2026 года, что отражает растущий интерес инвесторов к основанным на блокчейне представлениям физического золота.

Будьте в курсе
движения ваших монет

Алерты, котировки в реальном времени и новости рынка — в одном приложении Наведите камеру телефона, чтобы установить 4,8 на основе 40 К оценок в App Store и Google Play

Однако в беседе с Bitcoin.com News Хуйн предостерег от интерпретации этих показателей как доказательства того, что токенизированное золото получило широкое практическое применение.

«Покупка — это не то же самое, что использование», — сказал Хуйн. «Лучшим показателем внедрения является то, что держатели делают со своими токенами».

Он сослался на оценки, согласно которым только $PAXG и XAUT на сумму примерно 63 млн долларов используются в качестве залога на Aave и Morpho — двух крупных платформах DeFi-кредитования. По приведенным им данным, это составляет примерно 1 % от их совокупной рыночной капитализации, равной примерно 4,9 млрд долларов.

Хотя эти оценки не учитывают все возможные варианты использования токенизированного золота, Хуйн считает, что они иллюстрируют ограниченное проникновение токенов, обеспеченных золотом, в децентрализованные финансовые приложения.

Рост цен на золото объясняет лишь часть роста рынка

Хуйн признал, что рост токенизированного золота отражает реальный спрос со стороны инвесторов, а не просто рост стоимости базового драгоценного металла. Он сослался на объем токенов $PAXG в обращении, который увеличился более чем вдвое — с примерно 198 000 токенов на конец ноября 2024 года до примерно 448 000 в настоящее время. За тот же период цены на золото выросли с примерно 2 660 долларов за унцию до 4 030 долларов, что составляет рост более чем на 50 %.

По словам Хуйна, примерно две трети роста рыночной стоимости $PAXG за этот период пришлось на выпуск дополнительных токенов, а на рост цен на золото — оставшаяся треть. Тем не менее он утверждал, что различие между покупкой токенизированного золота и его использованием по-прежнему имеет решающее значение при оценке долгосрочных перспектив сектора.

«В первом квартале 2026 года объем спотовых торгов токенизированным золотом составил 90 млрд долларов, но это люди, торгующие ценой на золото, что они и так могут делать с помощью ETF», — сказал Хуйн.

Он отметил, что для подлинного внедрения токенизированное золото должно выполнять функции, которые физическое золото в слитках и традиционные инвестиционные продукты не могут легко воспроизвести.

«Настоящее внедрение — это когда токен может делать то, чего не может слиток в хранилище: обеспечить кредит, произвести расчет по платежу или быть заработанным в результате какой-либо деятельности. Эта часть все еще находится на ранней стадии».

Прозрачность блокчейна не устранила проблему доверия

Помимо ограниченной полезности, Хуйн указал на ещё одно структурное препятствие, стоящее на пути токенизированного золота: технология блокчейн не может самостоятельно гарантировать существование, право собственности или возможность возврата физических активов, обеспечивающих цифровые токены.

Исследование Всемирного совета по золоту показало, что почти четыре из пяти инвесторов хотят доверять поставщику цифрового золота, прежде чем вкладывать средства, что свидетельствует о том, что традиционные опасения относительно хранения и защиты инвесторов по-прежнему играют ключевую роль в процессе внедрения.

«Блокчейн подтверждает то, что произошло в реестре. Он не может подтвердить то, что произошло за его пределами», — сказал Хуйн. «Золотой токен — это право требования на слиток, хранящийся в хранилище. Цепочка не может подтвердить, что слиток существует, что никто другой не имеет на него права требования или что суд передаст его вам в случае банкротства эмитента».

Он утверждал, что, хотя прозрачность блокчейна позволяет инвесторам проверять выпуск и передачу токенов, она не может заменить независимые аудиты, страховые соглашения или юридически защищенные права собственности.

Для инвесторов возможность обмена токенов на физическое золото по-прежнему остается особенно важной. Хуйн сослался на требования Paxos к физическому обмену, которые, по его словам, предполагают минимальный объем в 430 $PAXG плюс комиссии, что делает прямой физический обмен недоступным для многих мелких инвесторов.

По его мнению, поэтому целью отрасли должно быть сведение к минимуму зависимости от отдельных посредников, а не утверждение, что технология блокчейна может полностью устранить необходимость в доверии.

«Задача блокчейна — сделать проверку этих мер безопасности более дешевой и быстрой, а не заменить их», — сказал он.

Токенизированное золото сталкивается с проблемами распространения и практического применения

Хуйн также выразил сомнение в том, достаточно ли потенциальных ценовых преимуществ токенизированного золота, чтобы привлечь массовых инвесторов и отвлечь их от традиционных инвестиционных продуктов. Он отметил, что $PAXG не взимает текущих комиссий за хранение, в то время как SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM) — недорогой американский биржевой фонд (ETF), инвестирующий в золото, — взимает годовой коэффициент издержек в размере 0,10%.

Несмотря на эту разницу, Хуйн сослался на активы GLDM, составляющие примерно 31 млрд долларов, что значительно превышает рыночную капитализацию $PAXG.

«Одной только дешевизны недостаточно», — сказал он.

Вместо этого он выделил три фактора — распространение, стоимость и полезность — которые, по его мнению, определят, сможет ли токенизированное золото занять значительную долю на более широком рынке цифрового золота, который, по оценкам Всемирного совета по золоту, к 2031 году может достичь 160–170 млрд долларов.

Этот прогноз включает продукты цифрового золота, выходящие за рамки токенов на основе блокчейна.

Хуйн указал на успех сервисов цифрового золота, интегрированных в основные платежные платформы и банковские приложения, особенно на азиатских рынках. Он привёл в пример индийский «Unified Payments Interface», где, по имеющимся данным, в марте 2026 года количество транзакций по покупке цифрового золота достигло 254 миллионов, а также индонезийское приложение «Pegadaian Tring», которое привлекло более 6 миллионов пользователей.

По словам Хуйна, эти примеры демонстрируют важность обеспечения доступности инвестиций в золото через платформы, которыми потребители уже пользуются. Однако он отметил, что токенизированное золото пока не достигло сопоставимого уровня распространения через крупные банковские и платежные приложения на западных рынках.

Что еще более важно, он считает, что токенизированное золото должно найти такие сферы применения, которые будут отличать его от традиционных инвестиционных продуктов на основе золота.

«Токен, который просто лежит в кошельке, конкурирует с ETF исключительно по цене», — сказал Хуйн. «Долю ETF нельзя потратить или заработать в цепочке блоков, поэтому этот спрос может завоевать токенизированное золото».

Может ли активность в сфере стейблкоинов раскрыть потенциал спроса на токенизированное золото?

По мнению Хуйна, одним из потенциальных путей к расширению сферы применения является привязка вознаграждений в виде токенизированного золота к растущему использованию стейблкоинов на децентрализованных финансовых рынках. Вместо того чтобы требовать от инвесторов прямой покупки токенов золота, Xash представила модель, которая вознаграждает пользователей золотом за участие в таких видах деятельности, как кредитование в стабильных монетах, обеспечение ликвидности и торговля на DeFi-платформах на базе Solana.

Хуйн считает, что такой подход может одновременно решить две проблемы: ограниченное практическое применение токенизированного золота и давнюю трудность DeFi с удержанием пользователей после истечения срока действия финансовых стимулов.

Он сослался на более ранние программы майнинга ликвидности, которые привлекали значительный капитал благодаря вознаграждениям в виде токенов управления, но испытывали трудности с удержанием участников после прекращения действия этих стимулов.

Хотя некоторые протоколы впоследствии перешли на вознаграждения, номинированные в стейблкоинах, Хуйн утверждал, что смена актива вознаграждения не обязательно меняет поведение участников, стремящихся к краткосрочной прибыли.

«Таким образом, проблема заключается уже не в том, сколько стоит вознаграждение, а в том, кого оно привлекает: денежные стимулы привлекают «фермеров доходности», ориентированных на краткосрочную прибыль», — сказал он.

Подход Xash основан на предположении, что пользователи, накапливающие золото в качестве долгосрочного актива, могут быть более склонны оставаться активными, чем участники, в первую очередь стремящиеся к временным поощрительным выплатам. Однако еще предстоит доказать, могут ли вознаграждения в золоте стабильно повышать уровень удержания участников.

Тем не менее Хуйнх видит возможности, выходящие за рамки кредитования и торговли в сфере DeFi. Он предположил, что платежные карты на основе стейблкоинов в конечном итоге смогут предлагать вознаграждения в золоте за повседневные покупки, создавая спрос среди потребителей, которые, возможно, мало заинтересованы в прямой торговле криптовалютами или инвестировании в золото.

«Новый спрос на золото не зависит от того, решит ли кто-то, что хочет получить доступ к цене на золото. Он зависит от того, насколько люди захотят использовать стейблкоины», — сказал он.

В более широком плане это означает, что следующий этап роста токенизированного золота может зависеть не столько от цены на золото в слитках, сколько от его интеграции в повседневную финансовую деятельность.

На данный момент быстрое расширение сектора свидетельствует о растущем спросе на цифровую экспозицию к золоту. Остается открытым вопрос, сможет ли этот сектор преобразовать этот спрос в широкомасштабное практическое применение блокчейна.

Источник: cryptonews.net