Профессор Гордиенко назвал три причины, почему Россия распродает золотой запас

Дзен

Михаил ГордиенкоПрофессор кафедры финансов устойчивого развития РЭУ им. Г.В. ПлехановаВсе материалы

МОСКВА, 29 мар — ПРАЙМ. При ответе на вопрос – «почему Россия распродает золотой запас?» – обратимся к официальной статистике. По данным Банка России, объем монетарного золота составлял 75,0 миллиона чистых тройских унций на 1 декабря 2024 года и 74,3 миллиона унций на 1 марта 2026 года. То есть физическое сокращение есть, но оно не настолько значительно.

При этом важно отметить, что при снижении объема стоимость золота выросла с примерно 198 миллиардов долларов до 384 миллиардов долларов из-за роста цены самого металла. Последний показывал исторические максимумы, уходя выше 5400 долларов за унцию, чего не предполагали аналитики даже в сценариях самого агрессивного роста. Из приведенных фактов можно заключить, что Россия продает не потому, что золото перестало быть нужным, а потому что даже после частичной продажи его стоимостной вес в резервах остается очень высоким, а цена продажи при этом очень выгодна.

Мировая практика свидетельствует об ином поведении центральных банков. World Gold Council сообщает, что центробанки купили чистыми 863 тонны золота в 2025 году. Данный показатель уже меньше экстремальных значений предыдущих лет, но все равно значительно выше среднего уровня 2010–2021 годов. В январе 2026 года тенденция сохранилась. Поэтому тезис о том, что определенный ряд, как правило, экономически развивающихся (в терминологии МВФ) стран накапливают золото, в целом близок к реальности, особенно для тех стран, которые хотят меньше зависеть от доллара и санкционных рисков.

Возникает закономерный вопрос – почему же Россия действует иначе? На мой взгляд, причин здесь несколько.

Первая причина – доступность и ликвидность резервов. После заморозки примерно 300 миллиардов долларов российских официальных резервов в 2022 году у Москвы в практическом смысле остались наиболее ликвидные и контролируемые внутри страны активы – золото и юань. Российский бюджетный резервный контур после 2023 года строится преимущественно вокруг юаня и золота с целевой структурой 60 процентов и 40 процентов (сообщал ранее Reuters). В такой конфигурации золото становится не только классической подушкой безопасности, но и вполне востребованным источником ликвидности.

Вторая причина – ситуация в бюджетно-налоговой политике. Ранее Банк России сообщал, что в течение 2025 года операции шли через продажи иностранной валюты и золота для нужд Фонда национального благосостояния (ФНБ). Минфин отдельно объявлял о продаже иностранной валюты и золота на внутреннем рынке на 226,8 миллиарда рублей в период с 6 февраля 2026 года. Иными словами, золото используется как расходуемый ликвидный актив для сглаживания бюджетного дефицита и одновременного выполнения бюджетного правила (которое планировалось даже сделать еще жестче, но данное решение пока отложили). Такой подход позволяет сократить, насколько это возможно, дефицит бюджета и одновременно стабилизировать денежный контур.

Третья причина – Россия продает не только резервное золото, но и то золото, которое добывает. Еще в 2020 году были остановлены закупки золота в резервы, поскольку оно было и остается востребовано на мировом рынке. Следовательно, его экспорт увеличивает экспортную выручку и приток валюты на российский рынок. Необходимость же в продаже самого золотого запаса Банк России тогда не видел. Подобная логика сохраняется и сейчас, так как для нашего государства – крупнейшего производителя золота – продажа части добытого, переработанного (для чего, например, в Смоленской области создается отдельный кластер) выглядит абсолютно логично.

Четвертая причина – сложившаяся конъюнктура, очень высокая цена золота. На фоне рекордного импульса 2025 года в январе 2026 года продавать небольшие объемы для пополнения бюджета или валютной ликвидности стало экономически вполне целесообразно. Данный факт отражается в российской статистике: физический объем золота снизился незначительно, а его долларовая стоимость выросла почти в два раза. Для Минфина и Банка России это вполне удачный момент частичной монетизации данного актива.

Может возникнуть вопрос – есть ли аналогичная практика в других странах? Ответ положительный. В минувшие дни, например, Турция перешла к продаже золота для поддержания курса лиры.

Отдельно показательны данные Фонда национального благосостояния, в котором также имеется определенный золотой запас. По официальным сообщениям Минфина, объем золота на отдельных счетах ФНБ составлял 178 996,0 килограмма в сентябре 2025 года, 173 102,6 килограмма в ноябре 2025 года и 160 241,2 килограмма в январе 2026 года. Это не переоценка, показатели натуральные, это именно использование золотой части бюджетных резервов. Поэтому, если и говорить о реальной распродаже, то она заметнее именно в контуре ФНБ, чем в классическом золотом резерве Банка России.

Рассмотренные факты позволяют отметить, что Россия не повторяет модель Китая, Польши или Казахстана, которые в последние годы наращивали золотые резервы в качестве страховки от геополитических рисков. Наша страна делает почти противоположное – сохраняет золото как базовый санкционно-устойчивый актив, но одновременно расходует его часть, потому что текущая бюджетная и финансовая устойчивость для нее важнее, чем дальнейшее накопление металла. Подобная тактика, на мой взгляд, обусловлена санкционным давлением и необходимостью финансирования текущих расходов, она не типична для экспортера в спокойный период времени.

В итоге Россия продает золото потому, что драгоценный металл оказался одним из немногих надежных ликвидных и санкционно-устойчивых активов, которые можно использовать прямо сейчас в целях поддержания финансовой стабильности в стране. И золотых резервов достаточно – на 1 марта 2026 года золотая часть международных резервов России составляла 384 миллиарда долларов из 809 миллиардов долларов, то есть около 47,5 процента всех резервов по стоимости. Другое дело, что в долгосрочном периоде, если давление на бюджет сохранится, нашей стране придется расходовать именно тот страховочный актив, который другие страны сейчас наращивают.

Автор: Михаил Гордиенко, доктор экономических наук, профессор кафедры финансов устойчивого развития РЭУ им. Г.В. Плеханова

В разделе «Мнения» сайта Агентства экономической информации «ПРАЙМ» публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства «ПРАЙМ». Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ «ПРАЙМ».

Авторы и АЭИ «ПРАЙМ» не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.

Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе «Мнения» Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.

Подробнее
Источник